来源：经济观察网　　作者：倪壁东

经济观察网 记者 倪壁东 “原本光大银行打算在8月18日登录港股，正好在去年A股上市一周年的节点。但是没想到美债危机影响这么大，香港大市现在这么低迷，光大不得不推迟H股IPO的步伐，上市窗口已经推迟到9月份之后了。” HM Investment Inc的董事总经理谢敏透露。多方消息表明，目前光大H股上市的日期并没有定下来。

目前光大银行向香港联交所提交的财务报表是截至今年3月底，按照港交所的规定，由于光大银行的IPO已经推迟在9月之后，因此必须重新递交审核文件。

面对这种情况，同样正在筹备H股上市的广发银行人士感叹道：“光大银行的H股上市之路太曲折了。”

受困美债危机

实际上，光大银行的H股的发行时间被延宕并不止这一次。按照最初计划，光大银行打算在去年8月份A+H两地同时上市，但由于与农行两地上市撞车，加之香港股市大市偏冷，因此光大银行暂搁H股发行计划，仅仅进行了A股的IPO；今年2月，光大银行公告称，启动H股上市进程；6月11日获证监会批准。不过H股上市的时间从6月27日推迟至7月4日，此后又再度延迟，光大表示力争于8月18日在港挂牌，不过这一计划后来又被耽搁了。

“当前世界上主要股市都受困于美债危机，香港股市更是大跌特跌，很多投资者都回笼资金，持币看市，因此如果光大硬是要在某一个节点上市，可能卖不出一个好价钱。”群益证券研究部的分析员谢继勇说。

在此之前，光大银行管理层跟基石投资者、保荐人等就H股发行估值方面，一直都存在着严重的分歧，而在美债危机影响下，这种分歧更加严重。

“光大银行管理层不肯向市场妥协，希望以PB(市净率)1.3至1.5倍招股，而机构投资者却要求1.2倍或以下，目前.光大银行引入包括保诚及新加坡大华银行等12名基础投资者，不过消息指出，这批机构投资者对于市净率有一定要求，并非高价都肯接货。”广州财智财富管理中心财富管理师刘帅说。

Wind数据显示，中国A股银行业的市净率在1.5倍左右，市净率最低的交行也在1.24倍，而最高的招商银行则为1.91倍，而光大银行A股的市净率为1.53倍。

申银万国的市场研究部副经理钱启敏表示，光大H股的估价原理并不复杂，可以根据中行、建行、招行等A+H股上市的银行股的股价，算出光大H股相对于A股的溢价水平，然后根据申购的热情，按照一定折扣出售。另外也可以根据市净率来折算。

“目前对于光大银行估值的分歧，主要是各方选取的参照指标不同，A股和H股溢价水平、市净率的不同导致的。背后还是各方对大市环境和中国银行业的前景具有不同的看法。在美债危机之下，这种不同的看法更加明显，中国银行业的看法相对比较乐观，但是聚集在香港的外资则受危机影响更加严重，看法比较悲观。” 钱启敏说。

负面消息缠身

除了美债危机的影响外，上市前夕的光大银行更是多方负面消息缠身

据谢敏介绍，香港市场曾传闻，光大银行递交给会计师初步估值的账目中，由于部分账款长时期未收回导致双方在坏账率统计方面存在分歧，因此被拿回去进行重新确定账本。

“如果传言属实，那么意味着光大银行需要重新核定账本，这可能导致光大银行香港上市时间被延宕”。谢敏说。对此消息，港交所以“不评论个别公司是否已呈交上市申请及其处理情况”为由，拒绝记者的采访。

另外，在当前中国银行业备受关注的地方融资平台数据方面，光大银行也遭受到高盛高华的质疑。

《华尔街日报》的新闻曾引用高盛高华的数据称“中国光大银行的贷款总量中有20%投向了地方政府融资平台。”而据光大自己公布的数据，截至2011年一季度末，该行的地方融资的数据所占比例为11.5%。

一位高盛高华的内部人士告诉本网记者，高盛/高华在今年6月28日发表的报告中，包括对光大银行2011年和2012年地方债务/总贷款比率的估计得出20.6%的数据。这是基于光大2010年3季度披露的数字来推算的。

这位内部人士表示，20.6%这一数据从技术方面解释，是分析师从一些预定假设出发进行情景分析，看一看最差的情况下包括光大银行在内的中国银行业的地方融资贷款的情况是怎么样的，会遇到什么风险，然后进行最差分析，得出一个保守的结论。

“结论表明，分析师在假设在最坏的情况下，中国银行业的地方融资贷款的结果还是处于可控阶段，投资人看到这些报道，要了解分析师是不是采用保守的假设，从而做一个保守的评估判断。”该内部人士表示。

针对高盛高华的说法，光大集团新闻处处长郑颖宇表示，截至2011年一季度末，光大银行地方融资平台贷款余额仅为949亿元，占贷款总额的比例从15%下降至11.5%。

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