来源：理财周报　　作者：李晓雨

面自主性大大加强。

　　谜团二：主营业务说

　　一向被认为乐意和媒体打交道的马云，最近深居简出，理财周报记者百般约访均告无果。这令人想起他的一大竞争对手─百度公司─在上市之前，其老总李彦宏就在承销商的要求下消失了好一阵子。结果百度上市前三天，还是经历了大喜大悲，李彦宏从差点回国就能做“大哥”，到一日之间身家缩水1.2亿美元。推早几年，网易公司曾经在2002年因为没有能按时向美国证券交易委员会(SEC)提交财务报表而被暂停交易近4个月，股价最低不到每股60美分。伴随前几年全球IT业火爆行情的退潮，境外市场初期对中国互联网公司IPO前景，一段时间可能存在的信任危机，这种危机将可能源自中国公司上市前不够透明的财务制度。

　　分析阿里巴巴的主营业务，我们发现在2006年对公司结构重组后，马云手中共有“5张金牌”─5家全资子公司：阿里巴巴、淘宝、支付宝、雅虎中国和阿里软件，各子公司之间在人事、财务等方面彼此独立运营。而记者 获悉，此次马云在IPO方面单恋一张牌─让旗下从事 电子商务(B2B，即企业对企业)的子公司─阿里巴巴公司上市。那么2006年的公司结构重组可以视为，上市前的业务拆分。为何不是全部业务打包上市呢？

　　有业内人士认为，一些主营业务并不能给阿里巴巴带来实质上的收益，比如淘宝网目前的流量和网上交易量都很巨大，但推出的服务以免费为主，其盈利状况还达不到上市的盈利要求。

　　而阿里巴巴B2B公司，借助互联网创立了自己独特的主营业务模式：向全球买家展示中国企业，向中国企业提供国际买家。具体来看，阿里巴巴的营业收入主要来自“诚信通”和“中国供应商” 两类注册用户的年费，二者合计贡献了大约95%的收入，其中前者贡献20%-30%。截止到2006年6月，“诚信通”的注册用户数量达到15万，以2300元的年费计算，阿里巴巴的此项收入为3.45亿元。按此计算，阿里巴巴近一年的营业收入应该在11.5亿-17.5亿元左右。

　　但有些问题随之出现，某业内人士对理财周报记者表示，阿里巴巴目前的国际业务流量只占总业务流量的20%，这与其宣称的在中小企业国际业务中的作用相去甚远。这点不仅在海外上市时难以让投资者信服，从长远看其业务国际化也存在很多变数。

　　虽然阿里巴巴B2B的营利能力很好，但世界上还没有一家纯粹的B2B企业上市模板。该业内人士认为如果把淘宝网的C2C业务捆绑上市则把握会更大一些，但问题是淘宝网目前营利模式很不清晰。

　　阿里巴巴一直以来过分依赖淘宝网、支付宝、阿里软件等非营利业务来吸引客户，这些业务短期内无法为庞大的阿里巴巴集团提供赢利，这样直接造成主营业务实质上的单一化。这使得拆分上市在所难免。此次“五张金牌”不能同时亮出，实非马云所愿，而拆分上市，也必会带来上市公司和其他4家子公司之间关系的一些微妙变化。通常上市前的筹备期，有八到十个月的时间，马云在此期间会有何行动，我们将拭目以待。

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