undefined undefined 　　记 者 董 捷

　　

　　今年上半年，一种被称为“桥隧模式”的融资方式在浙江企业圈内悄然兴起，一些具有发展潜力的中小企业以股权期权为条件，引入风险投资。

　　用未来的前景为筹码，借来现钱用于发展，本是美国硅谷众多中小企业得以壮大的秘诀所在。如今，浙江企业学会了这一点。

　

　　有人甘心冒1000万的风险

　　浙江省有一家叫艾尔柯的环境设备有限公司，成立于2004年10月，有员工360余人，但财务报表上并没有传统意义上的土地、楼房等固定资产。

　　由于该企业进入快速扩张的关键时期，需要花费大量资金在异地开设分公司，向银行贷款却接连遭拒，因为缺少固定资产。当时，除了月息7%—7.5%的民间资金，企业经营者几乎没有其他融资方式可想。

　　这时，一家名为浙江三生石创业投资公司的企业参与了进来，并成功地使“艾尔柯”获得了浙商银行1000万元的信用贷款。

　　这个困局是这么解开的：三生石创业投资公司以获取10%增发股权期权条件与艾尔柯达成协议，在为期2年的观察期内，当企业发生财务危机，由三生石创投归还贷款，而后者可以在2年后选择或放弃行权。

　　“三生石”愿意为“艾尔柯”担保的原因是，作为一家提供安装服务的中间商，艾尔柯的经营模式属于新兴行业，两年内增长迅猛，拥有浙江省40%的市场份额，全年销售额突破2亿元。而且客户对象多为拥有别墅等较高居住条件的人群，经营活动中应收账款的周转压力较小。

　　“三生石”的潜在收益是：如果两年后“艾尔柯”发展壮大，它可以选择以既定的行权价格购买10％的“艾尔柯”定向增发股票，相当于十一分之一的公司股权，这将是一笔不可小觑的财富。如果两年后“艾尔柯”发展不理想，它也可以选择不行权，即放弃这部分股权。

　　

　　企业的未来就是一笔财富

　　过去，资金短缺一直是中小企业的“成长的烦恼”，原因是中小企业资产规模普遍较小，抗风险能力弱，企业运营稳定性差，因而银行不愿贷款。

　　不少中小企业拥有很好的成长性和潜在收益性，只是没有一种新的规则来估计自身价值，在“桥隧模式”的资金链条中，由于引入风险投资的新角色，企业只要支付正常的担保费用，并释放少部分期权，便能获得银行贷款。

　　浙江大学经济学院副院长金雪军教授从学术角度对其做了定义——这一模式是在担保公司、银行和中小企业三方关系中，导入另一投资方第四方事前以某种方式承诺，当企业发生财务危机或无法按时偿付银行贷款时，只要满足一定的条件，由第四方来购买企业股权，为企业注入现金流。

　　从会计学角度讲，这就相当于用企业的商誉，激励投资方承担风险。

　　这一融资过程打通了信贷市场和资本市场，使企业信贷的后防线大大提高了。一旦企业现金流出现问题，导致财务出险，银行贷款到期无法偿还，投资机构将会帮助偿还贷款，从而规避了破产清算，最大限度地保留企业价值。

　　

　　新的风险投资商应运而生

　　目前，浙江已经出现了一批风险投资机构，如杭州红鼎创业投资有限公司、浙江三生石创业投资有限公司、天堂硅谷创业投资有限公司等。

　　它们的投资目标大多是高增值、有上市潜力的企业。这样，未来的转圜余地将大很多。比如“三生石”就可以选择在上市前把“艾尔柯”的股权转让给其他企业，也可以选择在企业上市流通后变现。

　　浙江中新力合担保有限公司最近就运用这一模式，为富阳一家汽车零配件厂家办理了数百万元的信贷担保。这家企业主要制造汽车空调面板，每年销售额大约1亿元左右，虽然行业狭窄，但是成长性和盈利非常稳定。

　　金雪军教授认为，这种新风险投资模式还可以为企业带来另一种无形的好处，随着投资者类别和范围扩大，风险投资机构还可以引入行业上下游企业等战略投资者，这些投资者会带来技术和管理经验，“可能对企业的用处更大。”